每经记者 李娜每经编辑 叶峰
欧佩克+协议出炉，靴子终于落地！
根据协议内容，将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。与会各国同意将墨西哥的减产份额降至每日10万桶。根据opec代表，g20产油国可能额外减产450万桶/日。
相比之前，减产较前期1000万桶/日的预期略少，那么本次减少有哪些值得关注？靴子落地，油价不涨反跌，油价未来会呈现怎样变化？
实际减产：静观5月各国具体产量水平
从过往的原油减产的实际情况来看，总是有严格执行，也有不达预期的。那么此次最终落地的协议，相比之前的预期又有哪些不同？
华泰期货研究院能源化工组认为，opec+最终在周一凌晨达成减产协议，从该协议最终的官方表态来看，墨西哥最终获得了胜利，限产联盟整体减产量从1000万桶/日削减至970万桶/日，墨西哥只需要减产10万桶/日，关于减产基准、规模以及分三个阶段均较周四公布的减产方案没有变化，新增的信息是沙特、科威特与阿联酋将额外削减200万桶/日的出口量，以及iea成员国将增加战略储备原油采购，具体采购规模将在本周三公布。而关于美国、加拿大以及巴西等非opec+成员国具体的减产数量没有公布，目前依然可能是基于市场需求下的被动减产，而非主动性的硬减产。
opec+最终的减产额度为970万桶/日，虽然较前期的1000万桶/日略少，但是考虑到沙特阿拉伯宣布5月起将减产至850万桶/日（实际上4月份日产量已经达到1230万桶/日），最终减产符合预期。中信建投石化化工团队表示。
该石化化工团队进一步研究指出，鉴于前几次的减产执行方面，总会有部分国家减产执行率不足100%，也有部分国家减产执行率高于100%，因此实际的减产水平需要静观5月份各产油国的具体产量水平；美国、加拿大由于国内鲜少执行强制性的减产措施，因此5月份存在较大不确定性。
摩根瑞能源贸易（北京）有限公司衍生品交易员王阳告诉《每日经济新闻》记者表示：本次协议传达出比较积极的信号，比如沙特和俄罗斯重新联合减产，供应层面的价格战结束了；减产时间比预期要久一些，虽然后面减产数量递减。但是也存在某些利空，比如：减产数量不足以解决近月的过剩，美国、加拿大、巴西等没有强制性减产。
消失的需求
减产协议落地，油价不涨反跌。归咎于背后原因：减产不足以抵消消费需求下降的预期，
欧美因为疫情原因，成品需求下跌很多。王阳进一步表示。
我们认为这一减产力度完全不及此前市场预期，由于减产基准是定在2018年10月，而不是基于2020年一季度。将减产基准调整为今年一季度之后，根据iea产量数据测算，opec+实际减产量仅在780万桶/日，这还是减产执行率在100%的情况下，根据以往opec+单月所能削减的最大产量来测算，估计实际减产量可能会低于600万桶/日，即便是加上沙特、科威特以及阿联酋的额外削减，实际削减供应也才800万桶/日，而非opec+产油国的减产更是虚无缥缈，无法给出一个具体数字。华泰期货研究院能源化工组最近表示。
该化工小组进一步指出，受疫情影响，预计全球石油需求二季度同比下滑2000万桶/日以上，opec+减产不足以抵消需求，其对原油基本面的影响主要体现在：1、减少供应过剩规模，从而减缓全球累库速度，防止在二季度达到全球库容极限，时间换空间；2、opec国家减少出口将释放更多的油轮运力，降低油轮运费，有利于贸易商增加浮仓囤油，为原油市场带来短期的缓冲。从卫星高频原油库存数据来看，今年一季度全球原油库存大幅增加，其中陆上库存增加1.3亿桶，浮仓库存增加4000万桶，合计累库1.7亿桶，相当于一季度供应过剩约200万桶/日，如果二季度过剩量在1000万桶/日，预计累库量将高达9亿桶，如果过剩量在1500万桶/日，累库量将达到13.5亿桶，过剩在2000万桶/日，累库量将达到18亿桶，在opec+减产之前，主流市场预期二季度累库在9~10亿桶，减产后，累库幅度有所下调，大致在6~7亿桶，不过由于二季度最终需求下滑的幅度很难测算，因此opec+虽然一定程度降低了全球胀库风险，但这种风险依然存在。
未来石油市场的关注焦点将会是三个方面：全球库存增加的速度与幅度、疫情的发展以及opec++限产执行力度。
油价中期：30至40美元/桶波动
国际油价一季度大跌66%，wti油价最近短暂进入了1时代。减仓创出历史新高，国际油价未来会有怎样的波动呢？
我们判断油价短期横盘整理，长期趋势向上
此前，瑞银财富管理投资总监办公室（cio）表示，预计布兰特及wti油价在6月末保持在20美元, 随着疫情褪去及经济复苏，油价下半年将回升至40美元或以上。
虽然减产规模创历史新高，但是原油需求同样创历史新高，叠加美国、加拿大、墨西哥等国仍然需要中低油价来压低产能，我们认为原油价格短中期并不具备上冲40美元/桶以上的动力。中信建投石化化工团队表示。
该团队进一步指出，长期而言，我们认为50美元/桶左右仍然是比较符合各方利益的价格中枢。2016年以后，美国页岩油的完全成本中枢在50美元/桶左右，当前惠廷页岩油已经申请破产，自暴跌以来，美国有22个独立页岩油公司已经将2020年的支出削减了200亿美元，平均削减了35%，其中三个将资本支出削减了50%或更多。沙特、俄罗斯方面，如果仅从原油开采角度，沙特桶油完全成本10美元，俄罗斯在17美元，但是要想维持现有的国民福利待遇、实现财政收支平衡，长期至少要回归到美油50美元以上，沙特自2015年以来财政持续赤字，由于政府的财政收入对油价出口高度依赖，因此实现财政收支平衡下所需原油价格至少要80美元；俄罗斯2018、2019年勉强维持财政盈余，其实现财政收支平衡所需油价也要在50美元左右。
此外，中信建投石化化工还表示，炼化相关标的诚然一季度或多或少会存在存货跌价损失，但是在逐步消化完高价库存的二季度，炼化企业将逐渐迎来价差盈利的好转以及部分库存收益，叠加后续需求好转，化工迎来景气反弹也未尝不可。
封面图片来源：摄图网
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来源：每日经济新闻