【研究报告内容摘要】
减产协议终 达成, 原油 跌势未止在与墨西哥谈判妥协后,最终达成了日减产 970万桶/日的协议。但市场受需求下降的预期以及短期内库存难以消化等影响信心不足,油价继上周刚有上涨又再次下跌,布油跌至 27.82美元/桶。
三大机构 月 报 预期均下调 opec 公布的 4月月报预测,2020年 oecd 石油需求量将同比下降 400万桶/天,非 oecd 需求量将同比下降 290万桶/天。全球需求总需求下滑685万桶/天,较上月预期大幅调减 690万桶/天。
iea 月报预测 2020年原油需求将同比下降 930万桶/天,由于 4月产量较高,5月全球供应有效削减为 1070万桶,美国和加拿大降幅最大,2020q4非 opec 的总产量下降可能达到 520万桶/天,全年的总产量可能比去年下降 230万桶/天。
eia 在 4月的 steo 中预计 2020年全球原油消费量将降低 520万桶/天(3月预期为增长 40万桶),至 2021年才将回升 640万桶水平。
物流链接近饱和,库存 消化 困难产量库存高企与需求低迷导致原油运费连续上涨,截至本周五,中东-宁波运价指数为 154,iea 估计上半年库存隐含增长可能达 1200万桶/天,导致船舶、管道和储罐等物流链各环节均几近饱和,加之部分原油储罐容错性较低,自 2月以来超大型运油船租赁费用已增加超过一倍,原油库存消化带来更大压力。
页岩油产商 债务风险加剧自从油价一路狂泻不止开始,成本较高美国页岩油企受冲击严重,截至 10日doe 产量已跌至 1230万桶/天,原油钻机相较 3月底已减少超过 120台,炼厂开工率不足 70%。页岩油企面临着巨大的债务负担,35家公司中 16家公司可以在新井开发平均 35元以下的情况下开采作业。低油价影响其现金流和再融资能力,4月初怀丁石油公司已申请破产,油价若继续低迷导致油企范围性破产,会使就业和次级债市场受到剧烈冲击,加剧经济危机的可能性。
投资策略: :
市场估计疫情的影响至少持续到下半年,需求持续低迷加之仓储物流接近饱和短期影响库存消化。长期看美国页岩油企受低油价的压力或进入破产潮,页岩油的挤出可能提振油价缓步回归,但其次级债市场潜在经济危机风险,届时世界需求将受二次冲击。民营大炼化如恒力、恒逸、荣盛以及传统炼化企业如中石化、华锦、上海石化等公司将受益。
市场回顾:
本周中信石油石化指数涨 1.7%,位列中信一级行业涨跌幅榜第 10位;中信石油石化三级行业涨幅排序:其他石化 5.4%、 炼油 1.3%、 工程服务 0.3%、石油开采ⅲ-1.0%、 油品销售及仓储-4.4%。本周股价涨幅前五:东华能源10.0%、 恒力石化 9.0%、 荣盛石化 8.3%、 泰和新材 7.1%、 岳阳兴长 5.7%。
跌幅前五:海越能源-10.2%、 st 中天-7.0%、 华锦股份-4.3%、 大庆华科-3.5%、 贝肯能源-3.4%。
风险提示:原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的风险。

---