【研究报告内容摘要】
【专题】发债房企财报表现如何2019年,房企融资渠道全面收紧,盈利方面营业收入虽仍有增加,但增幅下降,且毛利率有所下滑,房企盈利空间整体收窄,样本房企剔除预收账款后的资产负债率提升而净负债率有所下降,偿债能力方面,短期有息债务与长期有息债务的比值增加,且货币资金对短期债务的覆盖比例有小幅下降,现金流方面,房企主动减少投资性现金流支出以缓解筹资性现金流减少所带来的资金压力。
2020年一季度,疫情对房企经营情况影响程度较大,营业收入虽然仍保持了正向增长,但主要为往期预收账款结转所致,由于房屋销售几乎停滞,预收账款出现了较大程度的下滑,毛利率亦有减少,房企杠杆指标的变化与2019年年报一致,剔除预收账款后的资产负债率提升而净负债率有所下降,偿债能力方面,由于样本房企一年内到期的非流动负债大幅增加,短期偿债能力出现明显恶化,房企现金流受疫情影响较大,经营性现金流大幅流出,一方面是由于疫情影响,房屋销售减少,另一方面则是疫情后政府加快推地节奏,且增加优质地块供给,房企拿地热情高涨,筹资性现金流入则有所好转,主要受一季度债券市场发行利率走低、地产政策放松预期影响所致。
信用债周度数据追踪:一级市场净融资额大幅下降,转正为负,不同评级和券种发行利率升降互现,产业债发行新券101只,城投债发行12只。本周信用债成交量整体上升。分券种看,企业债、公司债、中期票据和短融日均成交量均上升,分别上升为15.18亿元、5.98亿元、153.86亿元和97.95亿元。评级调整方面,本周有3家公司主体评级下调,4家公司主体评级上调。信用利差方面,1年期、3年期和5年期各评级利差平均走阔分别为2.22bps 、5.62bps 和13.43bps 。行业利差方面, aaa 级利差走阔1.52bps,aa+级和aa 级利差分别缩窄3.49bps 和2.49bps。
n可转债周度数据追踪:本周股市有小幅下跌。5月15日收盘上证综指下跌0.07%,报收2868.46点;创业板指上升0.31%,报收2124.31点;本周中证转债指数较上周下跌1.54%,报收347.79点,转债市场隐含波动率下降,平均隐含波动率为31.25%,比上周下降0.66个百分点;本周转债市场成交金额为1621.28亿元,较前一周上涨54.71%。本周共有27家公司发布可转债最新进度情况,其中5家公司发布可转债董事会预案,14家公司可转债方案获股东大会通过,7家公司可转债方案获发审委通过,1家公司可转债方案获证监会核准;1家公司发布可交债董事会预案。
风险提示:1)疫情扩散超预期;2)房企调控政策超预期;3)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。

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