【研究报告内容摘要】
专题: 生产回暖价格抬升,企业盈利有所好转: 2019年 12月 27日,国 家统计局公布 2019年 1-11月工业企业利润: 2019年 1-11月,全国规 模以上工业企业利润总额 56100.7亿元,(可比口径)同比增速收于- 2.1%,降幅较 1-10月收窄 0.8个百分点, 11月当月利润增速为 5.4%, 前值为-9.9%,增速由负转正,大幅提升。 利率债: 本周(指 2019. 12.23-12.29,下同)债市周一( 12.23)较上周 五收益率下行 2.50bp, 10年期国债收益率收于 3.1661%,周二收益率 较周一收益率下行 1.26bp,收于 3.1535%,周三收益率较周二下行 0.72bp,收于 3.1463%,周四 10年期国债收益率与周三收益率下行 3.98bp,收于 3.1137%,周五 10年期国债收益率较周四上行 1.55个 bp, 收于 3.1292%。短端收益率在均值上较上周小幅回落,从趋势上看,本 周短端收益率呈现逐步下降的变化趋势。从数值上看,本周五 1年期国 债收益率收于 2.3788%,较上周回落 20.07bp,主要系本周到期资金相 对较少,资金面维持合理充裕。展望后期:本周消息显示明年 1月降准 预期大幅提升,但受制于 cpi 高位等因素影响,预计短端收益率将呈现 波动趋势。长端方面,从数值上看,本周五 10年期国债收益率收于 3.1292%,较上周下行 5.16bp,预计与本周降准预期强化、 12月数据有 下行压力相关。临近年末,鉴于春节前后 cpi 升高预期也会在一定程度 上抑制长端国债收益率下行, 2020年 1月 cpi 有高企压力,经济指标 也呈现一定弱企稳的特征。 信用债: 本周信用债(短融、中票、公司债、企业债)一级市场发行量 本周下降幅度较小,偿还量较上周小幅上升,净融资额较上周大幅度下 降。从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率 来看,短融、中票、公司债的发行利率有不同程度的上升,短融、中票 和公司债的发行利率上升幅度分别为 71.66bp、 37.45bp、 114.91bp。企 业债的发行利率有一定程度的下降,企业债的发行利率下降幅度为 29.88bp。 可转债: 本周可转债一级市场有 10支可转债发行,总发行量 51.96亿 元,较上周减少 33.97亿元;无可转债偿还,较上周减少 0.09亿元, 净融资额 51.96亿元,较上周减少 33.88亿元。长期来看,目前可转债 发行波动较大。 海外宏观: 本周经济数据方面, 2020年 3月联储降息 25bps 至 1.25%- 1.50%的概率为 4.33%, 2020年 4月联储降低利息至 1.25%-1.50%及以 下的概率达 10.34%; 12月 26日,美国当周初次申请失业金人数报 22.2万,比上周有所下降;美国初请失业金人数四周均值报 22.8万,仍在持 续上升;美国耐用品订单月率 12月 23日报-2%,美国扣除飞机非国防 耐用品订单月率 12月 23日报 0.1%,双双有所下降,美国经济增长呈 现明显放缓趋势; 12月 27日,日本全国 cpi 年率报 0.9%,日本全国核 心 cpi 年率报 0.8%,日本全国核心-核心 cpi 年率报 0.9%,上升趋势明 显;日本失业率 12月 27日报 2.2%,小幅下降;日本求才求职比 12月 27日报 1.57,在低位徘徊。 风险提示: 利率债: 通胀超预期高企,监管超预期加强。 信用债:应持 续关注和防范信用事件的发生和超预期政策。海外: 1)逆周期逻辑和 周期挂点后移影响股债配置; 2) 宏观经济因素以及中美贸易谈判、脱 欧等地缘政治事件或引发超预期风险; 3)央行与市场分歧过度分化或 引发市场预期落空。
